(电子商务研究中心讯) 事件
国资委网站显示:中免商城将于2014年12月21日正式上线,移动APP同步推出,开启一项全新的跨境电子商务业务。中免商城依托中免资源优势[1.32%]和200多家免税零售实体门店运营经验,提供百余款国际品牌授权上线,让国人享受到更多质优价廉的国外商品。
点评
服务全国人民,想象空间更大。正式进军跨境电商,其服务人群也从以前的特殊人群(入境、出境、海南旅游民众)变成全中国人民,业务拓展空间也大幅拓宽。单单在化妆品方面,2013年我国销售额便达800亿元(中国电子[0.00%]商务研究中心数据)。
海南离岛免税网上购物技术准备完成,值得期待。中免商城上线,为后续可能放开的“海南离岛免税网上购物”做好了技术准备,对于该政策,我们很期待,因为对公司的正面影响很大。
提升国企改革预期及可能。国旅核心业务是免税,带有较强的政策色彩;拓展跨境电商之后,市场化竞争色彩加大,体制改革的必要性提升,国企改革预期有望升温。
搭上互联网及跨境电商的顺风车。互联网受追捧,跨境电商市场关注度正快速升温,有望提升短期估值。
我们暂不考虑中免商城的业绩影响,也不考虑免税政策的调整,维持2014-16年公司净利润分别为14.9、18.8、21.6亿元的预测,对应EPS分别为1.52、1.92、2.21元。
我们维持买入评级,按15PE 30倍,6个月目标价58元。后续可能的催化因素:(1)跨境电商概念升温,公司进军跨境电商获市场认可。
(2)免税政策调整,包括:海南免税政策的调整,如额度、件次、频次、放开网购等;允许开设进境店、以及市内店国人购物(针对出境回国后的公民)。
(3)首都/浦东机场免税店经营权招标预期。首都机场、浦东机场免税店目前由日上免税经营,租赁期分别于2015、2016年到期,因此,再次招标的预期有望逐渐强烈。
风险提示:中免商城经营情况低于预期、免税政策调整存在较大不确定性、消费税改革超出想象。（来源：海通证券 编选：中国电子商务研究中心）
